业绩预告可靠度逐年提升 靠谱预告显著提振股价

  中国上市公司研究院 张娟娟

  信息不对称的市场下,强制性披露有利于提高市场透明度。业绩预告制度追溯到2002年,初衷是提早为投资者提供有益的决策信息。根据证监会规定,主板公司自愿选择性披露,但年度净利润变动幅度超过50%,以及扭亏为盈的主板、中小板、创业板公司,应在报告期第三季度至次年1月31日之前发布业绩预告。研究表明业绩预告与实际年报会存在一定偏差,因此,业绩预告的参考价值也有待商榷。

  本文旨在对业绩预告的可靠度进行分析,中国上市公司研究院以2009年至2018年的预告、年报为样本(2018年以出具业绩预告和年报的公司为样本),结合业绩修正数据,从多角度分析业绩预告可靠度影响因子,最后对已披露2018年业绩预告但未发布年报公司的预告可靠度进行研究。

  业绩预告可靠度十年来稳定上升

  业绩预告是基于多重因素来确定,包括行业环境、公司历史经营状况等。因此,上市公司业绩预告往往会与实际年报数据存在一定的差距,尤其是有部分公司在一次业绩预告后可能会进行多次业绩修正。这直接导致投资者对上市公司的认可度大打折扣,同时,业绩预告的参考性也大大降低。

  回顾过去十年业绩预告的可靠度,以2009年以来年报业绩预告净利润增幅下限,年报净利润增幅进行对比。中国上市公司研究院研究发现,随着信息披露监管制度的趋严,近十年业绩预告可靠度(净利润实际增幅不低于净利润增幅下限的股票数量/当年披露预告及年报总股票数量)平缓上升。2009年业绩预告准确度不到八成,自2010年以来,始终保持在80%以上,2018年(以已披露年报及预告股为研究对象)准确度提升近九成,创近十年来最高水平。

  防御性行业可靠度较高

  中国上市公司研究院研究发现,业绩预告的可靠性受行业景气度的影响较大,一般来说行业景气度维持在一定水平时,业绩预告就越可靠。按照行业划分,20个申万行业近十年的业绩预告可靠度在八成以上,数量占比超七成,防御性行业可靠度居前。

  具体来看,银行板块以超九成的可靠度位居行业首位,其次是食品饮料、家用电器及计算机行业,可靠度均超过86%,医药生物行业的可靠度也高达85.65%。相反,周期性行业的业绩可靠度普遍较低,综合行业可靠度最低,仅74.27%,采掘、农林牧渔次之,此外,有色金属、钢铁等行业的业绩预告可靠度也不到八成。

  近两年业绩变脸股数量激增

  一些公司在发布业绩预告后会反复对业绩预告进行修正,甚至不乏一些公司修正后,业绩发生“变脸”(首次预告净利润下限大于0,末次预告净利润上限小于0)。然而,也有些公司并没有及时进行业绩修正,这是导致个股业绩预告不可靠原因之一。

  中国上市公司研究院统计显示,2009年以来,共有95股发生业绩变脸103次,2017年及2018年共有53股,占过去十年半数以上。尤其是2018年,业绩变脸股数量达到30只,创过去十年最高水平,这主要受市场动荡环境的影响;而2009年及2010年较低,各有3只、1只。

  行业分布来看,95只业绩变脸股分布于24个行业,机械设备、计算机、化工行业数量位居前三,各有11只、10只及8只,综合、有色金属等7行业各有1股。需要说明的是,4个未出现业绩变脸股的行业分别是银行、房地产、钢铁及商业贸易。

  值得一提的是,上述95股中有6股在过去10年间发生过业绩变脸两次以上。海源复材业绩变脸达到三次,分别于2011年、2016年及2018年发生业绩变脸。以2018年预告为例,2018年10月31日预告净利润下限7。01万元,而2019年1月31日修正后净利润最少亏损1954。89万元。此外,奥拓电子、大康农业、协鑫集成、亚联发展及宇顺电子过去十年均发生业绩变脸两次。

  公司规模显著影响业绩预告可靠性

  中国上市公司研究院研究表明,业绩预告的可靠性受公司规模(总资产)、公司收益状况(净资产收益率)、公司财务杠杆(资产负债率)以及预告日与实际披露日之间天数、行业特征等因素的影响。事实上,上文关于行业可靠度的分析中,位居前10的行业有5个总市值超2.5万亿,如银行、医药生物、房地产等。

135彩票  为研究业绩预告可靠性与各指标之间的相关性,上述4个可量化的指标定义为自变量(剔除净资产收益率小于等于0,资产负债率小于等于0的样本),业绩预告可靠度为因变量(可靠为1,不可靠为0)。

  运用统计学方法(逻辑回归法)分析发现,业绩预告的可靠度依次与公司规模、公司收益状况、财务杠杆的相关性较强,不同的是前两个指标与可靠度正相关,公司规模与可靠性强正相关;财务杠杆与业绩可靠度负相关;而预告日与实际日之间天数与业绩可靠度相关性不大。也就是说业绩预告可靠性受公司规模影响显著,公司规模越大,业绩可靠性就越强。

  可靠的业绩预告对股价提振作用明显

  通常来说,上市公司往往会对发布业绩预告后的市场反应进行评估,对业绩的不利因素进行选择性披露,而一些业绩大幅提升股往往会自愿披露业绩预告。那么可靠和不可靠的业绩预告,对个股市场表现是否有影响。

  中国上市公司研究院统计显示,业绩预告可靠股在预告当日小幅跑赢不可靠股,短期内两种类型股的市场表现并无太大差异,但从长期来看,自业绩预告日至年报披露日,可靠股的平均涨幅显著高于不可靠股。

  值得一提的是,业绩预告可靠股中,绩优股表现明显优于绩差股。举例来看,预告当日预增股平均涨幅最高,达到0.68%;其次为扭亏股,平均上涨0.22%;而略减、首亏、预减及续亏股均为平均下跌。预告日至年报日,扭亏、略增、续增股平均涨幅均超过10%,其余绩差股平均涨幅均小于10%。

  20股有望成为业绩预告可靠度较大标的

  截至当前,仍有近500股仅发布业绩预告,但未发年报及快报,这些公司的业绩预告与年报之间是否会有较大偏差。中国上市公司研究院研究发现,仅166股在过去9年时间里业绩预告准确度超过80%,97股准确度达到100%,如福田汽车、国农科技、中兵红箭等;50股可靠度不足50%,11股更是低于30%,如青松建化、*ST保千、ST盈方等。

  结合上文的分析,根据以下四个条件进行筛选:第一,过去9年业绩预告可靠度超过80%;第二,截至去年三季度总资产超50亿元;第三,去年三季度ROE超过10%;第四,过去十年未发生过业绩变脸。

  经筛选,20股浮出水面,从预告数据来看,这20股有望实现盈利,16股盈利将增长(下限),山西焦化2018年度净利润增幅有望超14倍,巨化股份也有望翻番,山西汾酒、古井贡酒等股净利润也将大幅增长。除巨化股份外,其余3股过去9年业绩可靠度均达到100%。

  此外,这20股的市场表现也十分给力,自业绩预告以来股价均实现大幅上涨,且15股大幅跑赢同期沪指涨幅,占比近八成,今世缘、古井贡酒、中天金融跑赢沪指30个百分点以上,今世缘自业绩预告以来股价上涨75.22%;仅中国建筑及昊华能源跑输幅度较大。

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